La normalità ha un nuovo prezzo

L’emergenza è finita. Le fatture continuano ad arrivare.

Nel 2021 la Federal Reserve ha versato al Tesoro statunitense 107,4 miliardi di dollari di utili. Il 28 ottobre 2026 doveva ancora recuperare 232,5 miliardi prima di poter tornare a versare con regolarità. Le banche americane, dopo il più forte aumento annuo dei depositi in quasi ottant’anni, a metà 2026 portavano ancora in bilancio 326,7 miliardi di dollari di perdite non realizzate. Nessuna di queste perdite è svanita. Sono state spostate nel tempo e consegnate a qualcun altro.

La normalità ha un nuovo prezzo è un libro su dove sono finiti i soldi. Roberto Balbino segue le conseguenze strutturali economiche, finanziarie e organizzative della pandemia di Covid-19 attraverso banche centrali e commerciali, bilanci d’impresa, uffici, fabbriche, compagnie aeree, catene di fornitura, contratti e leggi. La sua tesi è semplice e scomoda: l’emergenza è stata finanziata rinviando e spostando le perdite, e la normalità è il periodo in cui arrivano i conti.

L’argomentazione poggia su casi verificabili. Nel giugno 2020 United Airlines ha valutato il proprio programma frequent flyer circa 21,9 miliardi di dollari: secondo il calcolo dell’autore, circa 1,9 volte la capitalizzazione dell’intera compagnia, aerei e rotte compresi. E i finanziatori erano pronti a staccare gli assegni. Negli Stati Uniti, tra la fine del 2019 e la metà del 2025, il tasso di sfitto degli uffici è salito di quasi quattro punti percentuali e la morosità dei prestiti sugli uffici di circa undici. La vendita di quindici hotel di lusso per 5,8 miliardi di dollari è stata decisa in Delaware non dalla celebre clausola sull’effetto pregiudizievole rilevante, ma da un impegno meno noto: gestire l’attività nel corso ordinario fino al closing. Tra il 2021 e il 2026 l’Unione europea ha costruito gran parte di una curva dei rendimenti sovrana, che il mercato prezza ancora tra la Germania e la Francia.

In nove parti e 66 capitoli il libro passa dai meccanismi della finanza al costo del lavoro da remoto, delle scorte, dei viaggi d’affari, delle catene di fornitura e della continuità operativa. Un atlante economico operativo di 24 modelli illustrativi, in euro, permette a imprenditori e investitori di sostituire le ipotesi con i propri numeri. Un repertorio di 27 misure normative mostra quali regole nate negli anni della pandemia muovevano ancora denaro alla fine di ottobre 2026, e chi paga per primo.

Nessuna analisi politica, nessun giudizio sulle scelte sanitarie. Ogni affermazione di fatto rimanda a una fonte datata, i calcoli dell’autore sono dichiarati come tali e ogni tesi centrale è accompagnata dall’osservazione che la smentirebbe, fino a un intero capitolo intitolato “L’argomento più forte contro questo libro”.

Per imprenditori, investitori, professionisti della finanza e consigli di amministrazione, la domanda posta a ogni misura è sempre la stessa: quanto è costata, e chi la sta ancora pagando?